पॉवेल की आलोचना विशेष रूप से इस साल की शुरुआत में क्षेत्रीय बैंक अस्थिरता के बाद की गई थी, जो सिलिकॉन वैली बैंक और सिग्नेचर बैंक दोनों के पतन से सुर्खियों में थी, जो मार्च में हुई थी। पेंसिल्वेनिया विश्वविद्यालय के प्रोफेसर जेरेमी सीगल ने येल के जेफरी सोननफेल्ड और स्टीवन तियान के साथ मार्च में तर्क दिया भाग्य ऑप-एड कि फेड की दर वृद्धि से “छर्रे” ने एसवीबी को “मार डाला” और “इस प्रक्रिया में अर्थव्यवस्था को मंदी में भेज सकता है।”

लेकिन फेड आलोचकों की लगातार चेतावनी के बावजूद, मंदी नहीं आई है – कम से कम अभी तक – और मुद्रास्फीति अब अपने जून 2022 साल-दर-साल के 9.1% के शिखर से चार प्रतिशत अंक से अधिक नीचे है, जबकि बेरोजगारी दर बनी हुई है 54 साल के निचले स्तर पर। Zervos ने इसे अप्रैल में वापस आते हुए देखा, जब उन्होंने “आर्मगेडन फेल” शीर्षक से एक बाजार टिप्पणी प्रकाशित की, जिसमें अर्थशास्त्रियों की लगातार मंदी की भविष्यवाणियों की आलोचना की गई थी और जिसे उन्होंने फेड की दर वृद्धि की “बदनाम” और “विट्रियोलिक” आलोचना के रूप में वर्णित किया था।

फेडरल रिजर्व बोर्ड के पूर्व सलाहकार, जो वॉल स्ट्रीट के दशकों के अनुभव का दावा करते हैं, का कहना है कि उनका मानना ​​​​है कि केंद्रीय बैंक की दरों में वृद्धि का वांछित प्रभाव पड़ा है, मंदी के बिना मुद्रास्फीति को कम करना। ज़र्वोस के अनुसार पॉवेल ने फेड की विश्वसनीयता को बनाए रखा है, डॉलर को मजबूत रखा है, और संभावित आर्थिक दर्द के सामने भी बहादुरी से मुकाबला किया है, जिसने रणनीति को “कठिन प्यार” कहा।

जीत गोद क्यू।

सोमवार के नोट में उन्होंने लिखा, “नफरत करने वालों की पिटाई अब भी मेरे पसंदीदा शगल में से एक है।” “और जब मैं बड़ी मैक्रो तस्वीर को देखता हूं, क्षेत्रीय बैंक तनाव पर बहस से दूर, जो लोग पिछले 18 महीनों से लगातार फेड की कार्रवाइयों की आलोचना कर रहे हैं, उन्हें नए सिरे से पीटने की सख्त जरूरत है।”

आलोचक

जब पॉवेल आलोचकों की बात आती है, तो सूची लंबी और घरेलू नामों से भरी होती है, जिसमें अरबपति निवेशक और स्टारवुड कैपिटल ग्रुप बैरी स्टर्नलिच के सीईओ शामिल हैं, जिन्होंने बताया भाग्य पिछले अक्टूबर में पॉवेल और उनके “मजेदार बैंड ऑफ़ गुनैटिक्स” अर्थव्यवस्था को तबाही की ओर ले जा रहे थे क्योंकि उन्होंने सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि दर को कम करने के लिए दरों में वृद्धि की थी।

“मुझे लगता है कि शायद वे कार्य के लिए तैयार नहीं हैं,” उन्होंने फेड अधिकारियों के वर्तमान स्लेट के बारे में कहा। “शायद वे अपने कार्यों के प्रभाव को समझने के लिए पर्याप्त चतुर नहीं हैं। यह एक तरह से है, और मैं यहाँ मज़ाक नहीं कर रहा हूँ, शरण चलाने वाले कैदी।

हावर्ड विश्वविद्यालय के विलियम स्प्रिग्स ने भी पावेल के आक्रामक मुद्रास्फीति-लड़ाई के रुख की निंदा की, अर्थव्यवस्था की तुलना विफल इंजन वाले विमान से की, जो दर वृद्धि को पिछले अगस्त में पूरी तरह से बंद करने की धमकी दी थी।

“मुझे लगता है कि अगर वे अपने होश में आते हैं [and pause rate hikes] सितंबर से पहले, हम मंदी से बाहर निकलने में सक्षम हो सकते हैं, लेकिन यह कठिन होगा क्योंकि श्रम बाजार में चीजें पहले से ही धीमी हो रही हैं। भाग्य.

सोमवार को, ज़र्वोस ने तर्क दिया कि मुद्रास्फीति की गिरावट की प्रवृत्ति और अर्थव्यवस्था के लचीलेपन को देखते हुए मैक्रो मोर्चे पर इन आलोचकों के लिए “कहने के लिए बहुत कुछ नया” नहीं था, जब तक कि वह अपनी जीत की गोद को जारी नहीं रखना चाहते थे। इसके बजाय, रणनीतिकार ने अपनी व्यंग्यात्मक टिप्पणी में “माफी पत्र टेम्पलेट” की पेशकश की।

“आज मैंने सोचा कि मैं हर किसी को याद दिलाऊंगा कि उन आलोचकों को कितना भ्रमित किया गया है, उनके लिए एक माफी पत्र टेम्पलेट प्रकाशित करके उनका उपयोग करने के लिए, क्योंकि वे अपने गुमराह तरीकों से पकड़ में आते हैं,” उन्होंने लिखा। “मैं ईमानदारी से उम्मीद करता हूं कि उनमें से कुछ लोग, विशेष रूप से उच्चतम प्रोफाइल वाले लोग, साफ आने के लिए कुछ इस तरह से काम कर सकते हैं। यह उनके लिए जय के साथ हार्दिक संशोधन करने का समय है।

बेशक, कुछ लोग यह तर्क दे सकते हैं कि ज़र्वोस बहुत जल्द जश्न मना रहा है। बैंक ऑफ अमेरिका, वेल्स फार्गो, नोमुरा और अन्य सहित कई निवेश बैंकों का मानना ​​है कि इस साल भी मंदी आ रही है। और यहां तक ​​कि फेडरल रिजर्व के अपने कर्मचारियों के पास अभी भी अर्थव्यवस्था के लिए उनके “आधार मामले” के रूप में हल्की मंदी है। निजी इक्विटी फर्म इंटरमीडिएट कैपिटल ग्रुप में आर्थिक और निवेश अनुसंधान के प्रमुख निक ब्रूक्स ने भी बताया भाग्य सोमवार कि हाल के आर्थिक लचीलेपन के बावजूद कई पारंपरिक मंदी के संकेतक “चमकीले लाल चमक रहे हैं।”

ज़र्वोस का पत्र मिल्टन फ्रीडमैन की पंक्ति के मुद्रावादियों के बीच अर्थशास्त्र में सदियों पुरानी बहस पर प्रकाश डालता है, जो अब पुनर्जागरण है, जो नीति के लिए अधिक अहस्तक्षेप दृष्टिकोण को बढ़ावा देते हैं और मानते हैं कि मुद्रा आपूर्ति में अतिरिक्त वृद्धि के कारण मुद्रास्फीति होती है, और केनेसियन, जिनका नाम ब्रिटिश अर्थशास्त्री जॉन मेनार्ड कीन्स के नाम पर रखा गया है और मुद्रास्फीति के प्रमुख चालक के रूप में श्रम या क्षमता की कमी की ओर इशारा करते हैं।

Zervos, एक मुद्रावादी, अपने विचार से खड़ा है कि फेड चेयर पॉवेल ने पिछले साल मार्च के बाद से दरों में तेजी से वृद्धि करके सही काम किया है, यह तर्क देते हुए कि अर्थव्यवस्था के लिए मूल्य स्थिरता सुनिश्चित करने के लिए पैसे की आपूर्ति को कम करने से ज्यादा महत्वपूर्ण कुछ नहीं है। और उनका एक अनुरोध है: “कृपया इस माफी पत्र के टेम्पलेट को अपने किसी मित्र पड़ोस के फेड आलोचकों को अग्रेषित करने के लिए स्वतंत्र महसूस करें। मुझे यकीन है कि आप वहां कुछ से अधिक खोज सकते हैं।

यहाँ वह टेम्प्लेट है:

प्रिय जे,

मुझे 2021 की गर्मियों के बाद से आप पर संदेह करने के लिए वास्तव में खेद है। मैंने आपके मौद्रिक नीति निर्णयों की निंदा करने के लिए दोषपूर्ण केनेसियन मांग-पक्ष के सिद्धांतों को गलत तरीके से लागू किया। स्पष्ट रूप से, वैश्विक अर्थव्यवस्था को प्रभावित करने वाले COVID के बाद के झटके मुख्य रूप से आपूर्ति पक्ष से आए हैं। अगर मैंने यूरोप में मुद्रास्फीति के अनुभव को और करीब से देखा होता, जहां श्रम बाजार में सुस्ती अमेरिका की तुलना में बहुत अधिक थी, तो आपूर्ति-पक्ष की कहानी बहुत स्पष्ट होती।

मुझे आपकी तुलना स्वर्गीय आर्थर बर्न्स से करने के लिए भी गहरा खेद है। आपने सही ढंग से देखा कि यह प्रतिकूल आपूर्ति आघात, जो आरंभिक अनुमान से कहीं अधिक समय तक बना रहा, ने दीर्घकालीन मुद्रास्फीति प्रत्याशाओं को डी-एंकर करने का एक गंभीर जोखिम उत्पन्न किया। फिर आप यह सुनिश्चित करने के लिए एक आक्रामक कसने के अभियान में लगे कि फेडरल रिजर्व द्वारा पिछले 40 से अधिक वर्षों में विश्वसनीयता के पुनर्निर्माण की कड़ी मेहनत को कम नहीं किया गया था। इस आपूर्ति झटके के जवाब में कुल मांग को धीमा करने का कठिन प्रेम ही एकमात्र विकल्प था। और आर्थर बर्न्स (या उनके पूर्ववर्ती बिल मार्टिन) के विपरीत, आपने पिछले साल के अंत में कड़े प्रयासों से पीछे हटने के पक्षपातपूर्ण आह्वान को स्वीकार नहीं किया। अंत में, आपकी नीतियों ने यह सुनिश्चित किया कि बर्न्स का भूत 20वें और कॉन्स्टिट्यूशन एवेन्यू के उन पवित्र हॉलों में कभी नहीं लौटा। एक स्वीकृत मुस्कान के साथ।

आपको इस बात पर भी बेहद गर्व होना चाहिए कि आपके नीतिगत प्रयासों ने इस पूरे अप्रिय मुद्रास्फीति के अनुभव के दौरान लंबी अवधि की मुद्रास्फीति की उम्मीदों को नियंत्रण में रखा है, डॉलर मजबूत और सावधि प्रीमियम कम रखा है। अब यह भी प्रतीत होता है कि अल्पकालिक मुद्रास्फीति की उम्मीदें, शुरू में तेजी के बाद, लक्षित स्तरों पर वापस आ गई हैं। पिछले 18 महीनों में फेड की विश्वसनीयता का हर पैमाना पूरी तरह से बरकरार रहा है क्योंकि आपने इस आपूर्ति पक्ष के तूफान के खिलाफ लड़ाई लड़ी थी, जिसने हमें 9% मुद्रास्फीति के शिखर पर पहुंचा दिया था। मैं बस इतना ही कह सकता हूं, ब्रावो, जय !!

अपने पथभ्रष्ट आर्थिक तरीकों को महसूस करने के बाद, मैं आपके साथ साझा करना चाहता था कि मैं अगले कुछ साल पीछे हटने में बिताऊंगा। यह निश्चित रूप से प्रतीत होता है कि मैंने लुकास, सार्जेंट, वालेस और कई अन्य मीठे पानी के मैक्रो सिद्धांतकारों जैसे अर्थशास्त्रियों के महत्वपूर्ण नवशास्त्रीय / आपूर्ति-पक्ष के काम को कम करके आंका है। अफसोस की बात है, मैं पुराने स्कूल केनेसियन डिमांड-साइड आईएस/एलएम-आधारित सिद्धांतों पर लटका हुआ हूं, जो हॉल के उपभोग समारोह और फिलिप्स वक्र जैसी प्रतिष्ठित चीजें हैं। ये अवधारणाएँ स्पष्ट रूप से विफल हैं। मेरे अर्थशास्त्र प्रशिक्षण के लिए अब पूर्ण धुरी की आवश्यकता है। रोशनी देखने में मेरी मदद करने के लिए धन्यवाद।

मुझे पूरी उम्मीद है कि आप मुझे माफ कर सकते हैं। मैं पूरी तरह गलत था। इस कठिन दौर में आपके प्रयास वास्तव में अत्यंत कठिन थे। दीर्घकालीन मुद्रास्फीति अपेक्षाओं को स्थिर रखने के आपके अथक प्रयासों के लिए धन्यवाद। कम, स्थिर और लंबे समय तक चलने वाली मुद्रास्फीति की उम्मीदों की तुलना में अधिकतम टिकाऊ दीर्घकालिक विकास क्षमता बनाने के लिए और कुछ भी महत्वपूर्ण नहीं है। अमेरिकी लोग “इसे बनाए रखने” के लिए आपके बहुत आभारी हैं” इस महाकाव्य मुद्रास्फीति लड़ाई के दौरान।

गहरे अफसोस और ईमानदारी दोनों के साथ,

[Insert a Jay-hater name here.]