मामले से परिचित लोगों के अनुसार, प्रतिभूति और विनिमय आयोग और फेडरल रिजर्व के अधिकारियों ने प्रमुख दलालों से उनके तेजी से धन वाले ग्राहकों द्वारा सरकारी बॉन्ड में लीवरेज्ड ट्रेडिंग के बारे में पूछताछ की है, जिन्होंने चर्चा की गोपनीय प्रकृति का हवाला देते हुए नाम नहीं रखने को कहा। खतरे बढ़ गए हैं क्योंकि ऋण सीमा के इर्द-गिर्द राजनीतिक अस्थिरता ने अमेरिका को डिफ़ॉल्ट रूप से डूबने और वित्तीय बाजारों में अराजकता फैलाने की धमकी दी है।

कई हेज फंड जिन्होंने हाल ही में तथाकथित आधार व्यापार का पीछा किया है, 2020 में भी सक्रिय थे, जब महामारी के प्रकोप ने ट्रेजरी बाजार को ऊपर उठाया और उन्हें गलत तरीके से पकड़ लिया जब तक कि फेड अधिकारियों ने सामान्य स्थिति बहाल करने के लिए हस्तक्षेप नहीं किया। मामले से परिचित लोगों के अनुसार सूची में सिटाडेल, मिलेनियम मैनेजमेंट, एक्सोडसपॉइंट कैपिटल मैनेजमेंट और कैपुला इन्वेस्टमेंट मैनेजमेंट शामिल हैं।

अपारदर्शी और जोखिम भरी, रणनीति ने लंबे समय से निगरानी रखने वालों को डरा दिया है। इसमें पुनर्खरीद बाजार में भारी उधार लेना और ट्रेजरी फ्यूचर्स और अंतर्निहित नकदी बाजार के बीच मूल्य अंतर का फायदा उठाने के लिए उस उत्तोलन का उपयोग करना शामिल है। दो लोगों के अनुसार, कुछ मामलों में ट्रेडों को 50 से 1 तक ले जाया गया है। रणनीति की स्थायी लोकप्रियता एसईसी के अध्यक्ष गैरी जेन्स्लर के लिए विशेष रूप से खतरनाक है, जो बड़े सट्टेबाजों को अधिक कठिन नियमों के अधीन करने के लिए एक व्यापक मिशन पर है।

निवेश शैली के उदय के बारे में ब्लूमबर्ग न्यूज की जांच के जवाब में जेन्स्लर ने कहा, “बड़े, मैक्रो हेज फंडों को अपेक्षाकृत कम मार्जिन – या यहां तक ​​कि शून्य मार्जिन – फंडिंग की उपलब्धता के बारे में आज हमारे पूंजी बाजार में जोखिम है।”

न्यूयॉर्क फेड ने एक बयान में कहा कि यह “वित्तीय बाजार के विकास के बारे में जानकारी इकट्ठा करने के लिए नियमित रूप से बाजार सहभागियों की एक विस्तृत श्रृंखला तक पहुंचता है, और यह आउटरीच विशिष्ट बाजार खुफिया जानकारी के अनुरूप है।”

लोगों ने कहा कि अधिकारी वर्तमान मार्जिन आवश्यकताओं के बारे में पूछ रहे हैं और कैसे एक डिफ़ॉल्ट, या यूएस की क्रेडिट रेटिंग में गिरावट, संपार्श्विक के मूल्य सहित बाजार की प्लंबिंग को प्रभावित करेगी।

इस मुद्दे में विनियामक हित पूरी तरह से नया नहीं है – कुछ अधिकारी पिछले विस्फोट के बाद से ही इसकी निगरानी कर रहे हैं – लेकिन यूएस डिफॉल्ट की संभावना ने एक नया और परेशान करने वाला तत्व जोड़ा है। महामारी के प्रकोप के बाद से बॉन्ड बाजार में अस्थिरता से बार-बार अंधा होने के बाद वित्तीय प्रहरी दबाव में हैं।

इस महीने की शुरुआत में नीति बैठक में फेड अधिकारियों ने हाल के वित्तीय तनावों के आलोक में बैंकिंग प्रणाली के बाहर छिपे जोखिमों के बारे में चिंता व्यक्त की। मिनट बुधवार को जारी किया गया “हेज फंड, जो पर्याप्त उत्तोलन का उपयोग करते हैं और कम या शून्य मार्जिन के साथ कुछ संपत्तियों में केंद्रित स्थिति रख सकते हैं।”

की यादें 2020 का सफ़र ताजा हैं। उसके बाद, ट्रेजरी फ्यूचर्स में बड़े पैमाने पर अस्थिरता ने मार्जिन कॉल को जन्म दिया और प्रोत्साहन में खरबों को गिरवी रखने के फेड के फैसले में योगदान दिया। ExodusPoint और Capula बाहर पकड़े गए जबकि मिलेनियम ने संकट में कई तथाकथित ट्रेडिंग पॉड्स को बंद कर दिया। गढ़ के लिए, प्रभाव छोटा था। लोगों में से एक ने कहा कि व्यापार में फर्म की वर्तमान स्थिति ऐतिहासिक रूप से सबसे बड़ी नहीं है।

गढ़, मिलेनियम, एक्सोडसपॉइंट और कैपुला के प्रतिनिधियों ने उनके वर्तमान जोखिमों पर टिप्पणी करने से इनकार कर दिया।

इस बार, बिल्ड-अप में लघु-वायदा पदों उत्तोलन का उपयोग करने वाले फंड रिकॉर्ड तोड़ रहे हैं। यह एक संकेत है कि सट्टेबाज ट्रेजरी फ्यूचर्स और कैश मार्केट के बीच मूल्य निर्धारण में बेमेल से लाभ की मांग कर रहे हैं। चूंकि रणनीति आम तौर पर माइनसक्यूल रिटर्न देती है, हेज फंड रेपो बाजार में लाभ बढ़ाने के लिए उधार लेते हैं।

इस तरह के व्यापार का एक बड़ा हिस्सा द्विपक्षीय आधार पर आयोजित किया जाता है – जिसका अर्थ है कि दो फर्मों के बीच लेन-देन होता है, बिना केंद्रीय क्लीयरिंग हाउस बैकस्टॉप के रूप में काम करता है। ट्रेजरी के वित्तीय अनुसंधान कार्यालय ने कहा है कि यह द्विपक्षीय रेपो, सभी पुनर्खरीद गतिविधियों में सबसे आम, एक नियामक ब्लाइंडस्पॉट के रूप में मानता है। 2008 के बाद के बैंक नियम भी बनाए हैं रेपो गतिविधि डीलरों के लिए अधिक महंगा और कम आकर्षक – जीवन देना नए बाजार के खिलाड़ी जो बड़े पैमाने पर वित्तीय पर्यवेक्षकों की पहुंच से बाहर काम करते हैं।

एसईसी रहा है मांगना अधिक हेज-फंड ट्रेजरी ट्रेडों को केंद्रीय समाशोधन गृहों में धकेलने के लिए। एजेंसी ने एक नियम को भी अंतिम रूप दिया जो होगा ज़रूरत होना निजी फंडों को बड़े नुकसान, अचानक मार्जिन में वृद्धि, या अन्य महत्वपूर्ण घटनाओं की रिपोर्ट 72 घंटे से अधिक नहीं – या संभावित रूप से जल्दी। लेकिन छह महीने तक यह नियम लागू नहीं होगा।

इस बीच, वाशिंगटन में ऋण वार्ताकारों के लिए घड़ी टिक रही है। व्यापारियों का मानना ​​​​है कि अगर धक्का देने के लिए आता है, तो खजाना सार्वजनिक रूप से आयोजित दायित्वों पर ब्याज और मूल भुगतान को प्राथमिकता देगा। फिर भी अगर 11 घंटे का समझौता होता है, तो लंबे समय तक राजकोषीय भंगुरता रेपो दरों में वृद्धि का कारण बन सकती है – और क्षेत्रीय बैंकिंग को बढ़ावा देते हुए, पिछले एक साल में धन प्रबंधकों के एक मेजबान को झटका देने वाले बॉन्ड बाजार में एकतरफा व्यापार को कमजोर कर सकती है। संकट।

स्पष्ट होने के लिए, हर किसी को बॉन्ड मार्केट में स्थिति चिंताजनक नहीं लगती। बैंक ऑफ अमेरिका कार्पोरेशन में अमेरिकी दरों के रणनीतिकार मेघान स्विबर के लिए, हेज फंड आम तौर पर व्यापार के दूसरे पक्ष को लेते हैं जब परिसंपत्ति प्रबंधक वायदा में बड़े पैमाने पर लंबे पदों को जमा करते हैं। और खुद को हेज करने के लिए, तेज पैसा नकद बाजार में दायित्वों को खरीदने के लिए जाता है, जो ऐसे समय में मदद करता है जब फेड अपने बांड पोर्टफोलियो को कम कर रहा है, स्वाइबर के अनुसार।

“एसेट मैनेजर समुदाय ने ट्रेजरी के लिए इतनी बड़ी मांग देखी है कि किसी को उन एसेट मैनेजरों को तरलता की आपूर्ति करनी है,” उसने कहा।

एक डिफ़ॉल्ट को टालने के लिए समय कम होने के साथ, रिपब्लिकन और व्हाइट हाउस के वार्ताकारों को ऋण सीमा बढ़ाने और दो साल के लिए संघीय खर्च को कैप करने के लिए एक समझौते के करीब जाना कहा जाता है, हाउस स्पीकर केविन मैकार्थी ने शुक्रवार को फिर से बातचीत शुरू की। हालाँकि, विवरण अस्थायी हैं और अभी तक कोई अंतिम सौदा नहीं हुआ है।

अगर अमेरिका वास्तव में अगले महीने कुछ दायित्वों पर चूक करता है, तो जेन्स्लर ने चेतावनी दी है कि, कई चिंताओं के बीच, बाजार में धन और तरलता विशेष रूप से समस्याग्रस्त होगी।

उन्होंने हाल ही में एक प्रेस ब्रीफिंग में कहा, “यह एक गड़बड़ी होगी।”

-हन्ना लेविट, क्रिस्टोफर कोंडोन, कटंगा जॉनसन, केट डेविडसन, ये झी, एडवर्ड बोलिंगब्रोक और जेनी सुराने की सहायता से।